前瞻布局,投资看逻辑

作者: 股票基金  发布:2019-10-08

图片 1东吴行业轮动、东吴新兴产业基金基金经理任壮

图片 2 东吴行业轮动基金基金经理 任壮

图片 3东吴行业轮动基金经理、东吴新兴产业基金拟任基金经理任壮

  新浪财经讯 本期新浪基金经理秀栏目邀请到2012年前两月冠军东吴行业轮动基金经理任壮,就未来A股市场的投资机会交流看法,以下为对话实录。

  对于任壮而言,2012年的开局无疑是灿烂的。

  新浪财经讯 本期新浪基金经理秀栏目联系到东吴行业轮动基金经理、东吴新兴产业基金拟任基金经理任壮,就新兴产业的投资机会交流看法,以下为对话实录。

  新浪财经:东吴行业轮动今年以来持续领跑,龙年前两月基金业绩排行榜中,以16.18%的优异成绩摘得冠军。但是您较为激进的投资管理风格也让大家对您管理的这只基金看法不一。请谈谈您的想法?

  银河证券基金研究中心数据显示,截至2月17日,任壮执掌的东吴行业轮动基金今年以来净值已增长了12.51%,位居标准股票型基金榜首,远远高于标准股票型基金同期2.01%的平均水平,成为今年A股此轮反弹不折不扣的“急先锋”。

  新浪财经:2011年下半年以来两个多月,上证指数下跌10.26%,深成指下跌11%。您认为造成如此深幅下跌的主要因素是什么?

  任壮:对于冠军,我本身不是很看重,也不值得一说。在我个人理念中,我把“在长跑中为客户赚钱”放在首位。基金行业目前面临巨大挑战,基金经理个人想法与工作价值取向往往不匹配。一般来说,公募基金追求相对收益与短期排名,而其客户、个人及机构都追求绝对收益,所以公募基金基金经理与客户最终诉求并不匹配。我觉得,只有为客户赚钱,实现客户中长期收益的最大化,才能最终得到客户认可与品牌定位,并能最终在激烈的行业竞争中胜出。

  不过,在任壮眼里,这只是刚刚起步,对于2012年的收益,他有着更高的憧憬。他认为,在经历了2011年的过度下跌后,2012年A股将呈现震荡筑底回升的走势,而估值底、市场底和政策底的三重叠加有望催生一波中级反弹行情。任壮向中国证券报记者强调,他将继续保持“独立研究、长线持股、集中配置”的鲜明投资风格,本着“在长跑中为客户赚钱”的宗旨,坚持以把握中长期投资趋势作为首要目标,不注重基金的短期业绩排名,也不偏好短期波段操作。因此,虽然东吴行业轮动的重仓股已有较大涨幅,但基于他对行业的判断,目前仍会坚定持有该类个股,直至达到自己的预期。

  任壮:自8月底开始,受到内外各种利空的打击,沪深股市重现了急速下跌的走势。到上周二,深市已经跌破了8月9日的低点,创出年内新低。沪市虽然情况稍好些,但距离前期低位也已经很近。大盘出现“二次探底”的格局似已在所难免。如此行情,确实让投资者感到失落。

  因此,我不会为了排名需要而改变既定的投资策略,这些全是虚名,我将以持有人收益最大化为原则下,持有自己看好的股票直至达到心理价位。我不会不顾及自己对后市依旧看好的判断而提前锁定投资收益的行为,这不符合我一贯的投资理念和风格。

  □本报记者 李良

  当前,欧债与美债危机轮番爆发,西方经济前景十分黯淡,在此背景下境外股市走势自然不会好,并且不可避免地会对境内股市产生拖累。而国内由于通胀仍然处于高位,政府对经济增长减速的容忍度明显要大于对通胀的容忍度,所以现在还在全力以赴地抑制通胀,由此所形成的股市环境无疑是偏紧的。应该说这样的内外条件,是导致近期股市持续走弱的最基本因素。

  新浪财经:谈及公募大家更多的是说基金经理赚取相对收益,这也是目前投资人更家关心的,您怎么看?

  任壮,生于1972年12月,管理学博士,五年证券从业经历。1994年7月至2004年2月,任农业银行黑龙江分行业务科长;2004年3月至2007年9月,任兴业证券(微博)上海总部研发中心高级研究员;2007年9月至今,任东吴基金(微博)管理有限公司基金经理助理,部门助理。2009年1月开始担任东吴行业轮动基金基金经理。

  新浪财经:随着经济转型压力加大,企业盈利出现下滑趋势;通胀高企造成调控的深入;外围市场危机不断,欧美市场创下10年以来的低迷行情,造成市场普遍认为经济增长乏力,市场难有大行情出现,抗通胀产品也成为当下产品设计的主流。您怎么看四季度和明年的市场行情?您将如何寻找其中的投资机会?看好哪些板块?

  任壮:这一年跑下来,市场总在不断的波动。2008年大熊市、2009年小熊市、2010年震荡市、2011年熊市,今年也不知道什么市。但是每年这么排下来,大家整个的排名的逻辑就是太牛的排在前面,也不看你到底给客户能赚多少钱。这些年下来,实际上给客户都是输钱的,赚钱的其实不多。所以我觉得从客户的角度说,在选择基金产品的时候,还是要看排名靠前的,为什么排在前面?因为它亏钱亏的少。

  看好资源品种 着力“掘金”龙年 

  任壮:自从2008年金融危机发生后,A股的走势主要受货币政策的影响。2008年11月市场见底,2009年08月市场见顶,2010年11月市场见顶等,无一不是政策预期转向导致。”就目前而言,‘全球经济复苏下的流动性过剩,把握央行货币调控预期的改变’依然是影响当前市场的主要投资逻辑,而目前,我认为正是政策拐点即将出现的时候,进入了政策‘观察期’。各种表面上的利空因素正被逐步消化,而各种潜在利好因素则正在累积。从这个角度说,现在市场已进入了底部区域,而市场风格有可能因此发生变化,在大盘股和小盘股估值偏离度已达到历史高点时,大盘股有望再演估值修复行情。

  从我来讲,每位基金经理投资风格各不相同,有的风格就是在牛市里跑的快,就是比别人能多赚钱。当然,在暴跌的时候,他也有可能比别人跌得多。如 果你要问有没有一支产品市场下跌时它比别人跌得少或者不跌,涨起来又比别人涨的快,我要说可能性不大。因此,我还是建议投资人最好是根据他产品的风格特点,来选择这个基金。

  中国证券报(微博):我们注意到,截至去年四季度末,东吴行业轮动基金无论是行业集中度还是持股集中度都比较高,尤其是煤炭等成为你持仓最重的行业,请问,这样配置的逻辑是什么?

  新浪财经:2011年上半年A股市场表现较为波动。各行业表现存在较为明显的结构性差异,黑色金属、家电、房地产等表现较好,而信息服务、医药生物、信息设备等行业下跌较大。从而导致了今年以来,几只新兴产业基金表现都不佳,跌幅大都在10%以上。使部分投资者失去了投资新兴产业的信心,您想对抱有这些想法的投资者说些什么?

  新浪财经:除了刚才谈到的在实现管理基金中以“追求绝对收益,长跑中为客户赚钱”为自己的风格外,您觉得还有哪些管理风格影响这只基金的管理?

  任壮:东吴行业轮动始终保持“仓位稳定,配置集中”的风格。截至2011年四季度末,东吴行业轮动的权益投资占基金资产比重达93.15%,而在行业配置上,主要是对采掘业、房地产、电子、金属、非金属、信息技术等行业进行重配,特别是采掘业集中了51.14%的占比,其中以煤炭为主。

  任壮:新兴产业的市场潜力和投资价值,是一个长期的概念, 我们不能因为短期表现不佳,而就失去了信心。关键在于我们是想在长跑中胜出还是在长跑中的最初100米胜出。

  任壮:看一个大的中长期的趋势,不做短期波段操作也是我的风格。为什么这么说呢?就像我去年、前年这个结构,基本上是非常稳定的。我去年年初30%左右仓位,到年末暴跌的过程中加到50%就没有动过,这主要是我的一个中长期的思路决的,而不是更多的看重2011年年底的一个排名。如果看排名的话,肯定就会把仓位降下来了,我也知道去年是熊市,因此,后两三个月之前我降了仓位,以不至于排名在最后。

  东吴行业轮动坚持的是“能源+资源+金融”的投资方向,关注煤炭、有色、金融等“资源型品种”,尤其是煤炭板块。尽管业内传统观点仍将煤炭视为周期行业,但在我看来,随着行业整合重组的深入,投资拉动经济模式的推进,煤炭行业的周期性特征正日渐淡化,而资源股属性则日渐增强,加上近年来煤炭需求稳步提升,煤价稳定上涨,资产外延式扩张,在全球流动性过剩、经济逐渐复苏的双重推动下,煤炭股估值存在较大提升空间。

  新浪财经:有人认为,目前我国仍然是一个传统产业占主导地位的国家,从实际调研来看,新兴产业的发展热度很高,但收效不大。投资者对新兴产业的发展水平和历史发展情况并不明晰,请您从新兴产业的政策、产值、企业数量、企业收入及利润、盈利增长等方面,介绍一下新兴产业当今的发展水平与3年前有何差异?是否可以展望一下3-5年后新兴产业的发展情况?

  我不适合波段操作,看大趋势是我适合的风格。我认为拿了像煤炭这样的股票,未来有比较大的上升空间,甚至超过我原来买的价位,或者说挣更多的钱。从这个角度看,可能就是我投资风格的一个体现,就是不受短期的市场波动和业内排名的影响,做一个中长期的趋势的把握。

  中国证券报:在1月份以来的反弹中,煤炭涨幅较大,你认为这些板块未来是否仍有上涨空间?

  任壮:说到新产业在未来的投资机会,我们可以先看看新兴产业的历史表现。Wind资讯数据显示,2009年牛市中,代表新兴产业整体走势的中证新兴产业指数累计涨幅达128.34%,同期沪深300指数累计涨幅仅为95.03%;2010年震荡市中,中证新兴产业指数累计涨幅达25.20%,同期沪深300指数却下跌了12.92%,可见新兴产业长期业绩表现优秀。

  新浪财经:您说的中长期是多久呢?

  任壮:近期市场横盘整理,煤炭股也多数反复小幅震荡。这一方面是因为前期涨幅较大,需要震荡巩固,另一方面则是由于近期美元指数的反弹,导致煤炭走势出现反复。但我依然非常看好煤炭等资源性产业的价值。

  新浪财经:政府对新兴产业的政策支持力度如何?落实情况如何?

  任壮:我主要看一个市场的大的趋势,2011年年初我认为,市场会是全球经济复苏下的一个流动性过剩驱动的行情。那么在经济复苏阶段,市场上的货币肯定是一个大的趋势,虽然央行实行了货币的收紧,但是它的收紧动作应该是阶段性的,未来还会释放的。

  正是大手笔重配煤炭、稀土永磁等股票,使得东吴行业轮动在今年A股“发令枪”打响后一马当先,基金业绩大幅领先。

  任壮:放眼未来,当前经济增速下滑态势已确立,中国经济的希望所在是转型的成功,唯有一个新崛起的产业带动整个实体经济,才是最可靠的复苏之道。实际上,全球经济增速放缓将使新兴产业被寄予更高期望及获得更大的支持,中长期来看新兴产业投资潜力巨大,因此,东吴新产业基金将为投资者带来很好的一个投资选择。从去年的“十二五”规划的布局来看,新兴产业代表了未来10年经济结构调整的方向,将成为推动经济新一轮繁荣的重要引擎。预计到2015年,战略性新兴产业增加值将达到8%左右,2020年则将达到15%左右,年均增长率超过20%,这就为投资新兴产业的基金提供了良好的投资机遇。

  新浪财经:能否详细阐述自己的投资风格,以及投资风格在自己历年来投资中的具体展现。

  根据东吴行业轮动2011年四季报,至去年末,东吴行业轮动前十大重仓股中,前6名均为煤炭股,占总持股市值的39.85%。而今年以来截至2月17日,这6只煤炭股强势反弹,排名首位的阳泉煤业涨幅已达到26.22%,位居次席的盘江股份涨幅也达到22.37%。煤炭股的飙涨,令东吴行业轮动净值快速拉升,并牢牢守住标准股票型基金业绩冠军的位置。

  而就在今年8月有报道称,国家发改委最新透露,《战略性新兴产业发展“十二五”规》总报告以及七大战略性新兴产业《规划》正陆续上报国务院,9月开始对外公布。在政策的推动下,新兴产业将迎来蓬勃发展,投资潜力巨大!

  任壮:我的投资风格主要是本人投资理念的一个表现,我认为作为一个专业的基金投资者,最根本的是要为投资者赚钱而不是业绩排名。但为投资者赚钱主要体 现在“市场趋势的判断即投资仓位的控制”和“价值发现即行业和个股的配置选择”,若一个基金经理在仓位上只是市场平均仓位而行业和个股则是标配,这和指数 型基金的被动投资没什么区别,无法体现基金经理的专业价值。为此,我许多专业投资者以及一直持有本基金的持有人发现我所管理的东吴行业轮动基金仓位很高超过90%,而且持股行业集中度很高,对本基金的投资管理产生质疑。其实,这种投资管理风格,让东吴行业轮动的业绩表现弹性非常大,我本人选择这样的投资风格,也因此承受了巨大的压力。但我始终抱着不管自己承受多大心理压力也要打造一只真正能为投资者赚钱的基金产品的理念,在投资风格上,以扎实的投资研究为基础,并对自己的投资研究结果持坚定信心,不随波摇摆,让东吴轮动成为一只风格鲜明的基金产品。

  尽管重仓股涨幅已颇为惊人,但任壮并没有改变自己的投资思路。他向中证券报记者表示,自己当前的投资仍继续坚持如下主线:一、流动性驱动下的“资源型品种”,包括“能源 资源 金融”的煤炭、地产、金融等;二、拉动内需受益行业,其中包括平面传媒、移动互联网传媒等;三、未来存在业绩拐点的行业,如稀土永磁等。

  新浪财经:满足哪些条件的股票才能成为新兴产业基金的投资标的?   

  另外,投资者需要注意的是,我的风格鲜明不是说,我一直会是高仓位或集中持股煤炭有色。我的风格鲜明就是,基于我对市场的判断,在仓位和持仓上 不会随意波动,让投资者无法预期。假如一旦市场趋势转变,我的持仓仓位以及持股结构将会跟随变动,但我的变动是一个中长期的变动,不是短期的随意变动,导致投资者无法预期。只有一只可以预期的基金产品,才更加有利于投资者把握其中的投资机会。

  任壮同时指出,投资者需要关注的是,煤炭的估值优势十分明显,目前煤炭行业2011年动态市盈率在14倍左右,低于行业历史均值的20倍。他强调,尽管今年受经济预期影响,许多行业产品价格下行,但是煤炭企业的产品销售价格依然有保障,不仅重点合同煤价格不受市场波动影响,2012年将允许合同煤价上涨5%,理论上对相关公司业绩提升较大,加上不少煤炭公司的资产注入预期比较大,这会从业绩增长、外延扩张两方面提高煤炭股的估值。总体来说,在目前经济环境下,煤炭上市公司的盈利能力确定,业绩有保障。

  任壮:根据对当前市场处于低位,但趋势性机会仍有待政策转向的市场行情判断,我们在建仓期内 ,将实行精选个股、稳步建仓的投资策略。建仓期内,我们的主要想法是:如果政策面明朗、市场趋势向好,我们可能建仓速度快些,反之我们慢些。最重要的是,我们将坚持一贯的投资风格,主要根据市场风格的变化,适时调整持仓结构与品种。

  超预期因素影响未来 中级行情值得期待

  坚持“拐点投资” 不受市场左右 

  1.中长期看好新兴产业中新能源、新能源汽车、节能环保、生物医药等中的优秀公司,以及新的消费需求催生的新医疗保健、新娱乐、新旅游休闲等等。

  新浪财经:您对之前央行的下调了存款准备金率怎么看?

  中国证券报:你曾多次表示,超预期因素是影响A股走势的关键因素,2012年你认为会出现哪些超预期现象?

  2.短期看好具有估值优势、业绩及估值弹性较大的品种,如金融、煤炭、有色等资源型品种。

  任壮:这已是央行第二次下调存准率了,从去年年末开始,温家宝总理说预调、微调的时候,其实已经验证了货币政策的转向。所以当时我就觉得,未来 全球央行释放货币大的趋势步调是一致的(包括中国在内),基于对全球流动性过剩大趋势的判断,我认为2011年只能作为中间的一个调整周期,后面大的长的 周期,我觉得还会持续的。所以这是为什么我看好的大的逻辑,是这样,就是把握一个中长期趋势的大的逻辑。

  任壮:我在研究市场趋势与行业投资机会时,喜欢独立研究和思考,不受市场左右。在寻找行业机会时,坚持“拐点投资”思路,期间坚守理念,保持良好心态,不受市场声音的干扰。判断2012年市场走势,我认为,决定市场趋势的不是目前的一致预期,而是未来可能出现的“超预期因素”。而2012年A股市场在三个方面存在超预期的可能:第一、未来政策力度可能超预期。如果经济下滑超预期,政策调控放松超预期的概率会高;第二、针对资本市场的政策可能会超预期,如近期呼声较高的市场改革措施等;第三、流动性宽松力度与资金流动方向可能会超预期。随着经济的下滑,中国降低存款准备金率等货币政策将出台,这会显著提高市场流动性。更重要的是,全球各国都进入流动性释放阶段。此外,随着其他投资渠道如房地产、民间借贷、信托等泡沫的破灭,逐利资金流入A股市场的概率也在增加,这也将使得A股市场的流动性大大增强。

  新浪财经:东吴新兴产业基金的投资范围是全市场的还是有范围限制的?越来越多的基金公司在打造自己特色产品,东吴基金旗下已有包括东吴新经济、东吴新创业、东吴中证新兴指数,东吴新兴产业在内的四只新经济类型的产品,怎样理解这样一系列产品的设计,它们的投资标的和投资策略有什么区别?

  另外,如果我认为未来市这一波行情走完了,会见底回落的话,那么我也会把这仓位降下来,把结构调整过来。并不是说我就死拿煤炭到底。

  梳理了种种潜在“超预期”的因素后,任壮对今年诞生一波中级反弹行情充满期盼。

  任壮:东吴新产业基金是一只精选股票型基金,该基金投资组合中股票类资产投资比例为基金资产的60%-95%,其中,投资于新兴产业类上市公司股票的比例不低于股票资产的80%。东吴新产业基金,将精选新兴产业相关上市公司进行投资,以期分享中国新兴产业中的投资机会,力争实现超越市场的收益。

  新浪财经:对未来见底回落判断,您关注的指标是什么?

  “我们看到,去年6月和10月的两波反弹起点2610点和2307点,都没有形成真正的底部,所以,今年这一波反弹能否突破压力成为一轮中级行情,是大家非常关注的问题。我的观点是,今年宏观经济面依旧困难重重,但是在经济转型的驱动下,正逐渐接近底部。而年初,温总理‘要提振股市信心’的罕见喊话,以及证监会的一系列股市改革新举措等,则逐渐形成了估值底、市场底和政策底的重合。不仅如此,未来养老基金、住房公积金以及其他资金有可能入市,都将对市场形成利好政策预期。最重要的是,一旦A股市场形成赚钱效应,将逐步吸引房地产、民间借贷等各类资金回流,这将构成一轮中级行情的最大推动力。”任壮说。

  实际上,新兴产业领域的投资,是东吴基金的竞争优势之一,早在2009年,公司就开始着力在新兴产业领域布局,从人才配备、投资研究、产品设计和资源整合等各个方面都向新兴产业领域倾斜,新兴产业投资上升为公司发展战略,因此,该基金在新兴产业方面的投资收益可期。

  任壮:流动性过剩是驱动这个市场的最主要的一个指标。从现在来看,经济复苏可能大家是可以预见的,包括美国经济复苏,欧债危机可能会解决,如果 这样的话,出口就不会像国内某些机构想的那么差。那么经济复苏流动性过剩,这一波就是一个比较好的投资机会。但是它未来就会有一些不确定的因素,因为我原来有一个观点,就是影响市场走势最重要的就是超预期的收益。

  不过,任壮也同时提醒投资者,由于通货膨胀、宏观经济等影响A股的重要因素今年仍然存在较多的不确定性,因此,今年A股市场的“震荡”特征依然会比较明显,这也就意味着,短线操作依然存在着较大风险,投资决策还是需要把握中长期趋势后方可明确。 

  此外,新产业基金视野极为宽广,不仅涵盖战略性七大新兴产业类上市公司,还包括未列入此范围的其它新兴产业类上市公司,布局更具创新性和全局性。我个人也认为,我们应该用发展的眼光来看新兴产业,而“新产业”恰恰就能将那些随着发展步伐不断出现的新生事物涵盖进来。比如说,除了战略的七大新兴产业,还有非战略的新兴产业,如新医疗保健、新娱乐、新旅游休闲等等,而传统产业如也需要改造,不断进行技术升级、产业升级,如化工、煤炭、能源。所以,我认为新产业基金要获得优秀的收益,还要深挖公司、精选个股,我们对它不要只停在在三五年的时间纬度,而是要用更长远的、发展的眼观来看待,该基金一定大有可为!

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