2012年基金经理变动,股基2013年不应该被忽略

作者: 股票基金  发布:2019-09-23

  《投资者报》研究员 尚志科

  中国公募基金公司综合量化评估报告(2012年2季度)

  文|机构投资 黄梅

  基金经理被认为是基金的灵魂,然而最需要经验的基金经理群体,近年来年轻化的趋势却没有改观。

  Morningstar晨星(中国)研究中心 梁锐汉

  资产管理行业不应该是一个纯“靠天吃饭”的行业,然而,现状却并不尽如人意。

  截至2012年底,公募基金行业在职的基金经理共有825位。然而,管理经验不足3年的高达502人,占比超过60%。其中,担任基金经理累计时间不足1年的共有193人,任职在1~2年、2~3年、3~4年、4年以上的人,分别为168人、141人、99人、221人。

  摘要

  长期来看,以股基为首的主动管理类产品确实能战胜大盘,投资者似乎并没有对这类产品,或者说并没有对管理人、基金行业建立起足够的信心——熊市期间能坚定支持权益类产品的资金依然不那么多。

  在2012年,告别基金经理生涯且没有再回到基金管理岗位上的人共93位。相比此前几年,这一数据呈上升趋势。如在2000年为8人,2001年~2004年都为10多人,2005年28人,2006年38人,2007年59人,2008年54人,2009年61人,2010年76人,2011年83人。

  成立时间较早、资产管理规模居前的大型基金公司依然整体上牢牢占据榜单中最重要的位置,可以很清晰的看到,南方、华夏、嘉实、广发和易方达等行业的重量级选手均占据着显眼的位置。如观察海外资产管理行业的发展轨迹,这些公司中的部分将很可能发展成为全能型资产管理公司:谁能更好的理解并满足投资者需求,可能成为谁能进化为行业巨擎的关键条件,而强大的投资管理能力将是根本。

  根据银河证券基金研究中心数据,股票基金全年平均上涨10.39%,混合基金平均上涨11.87%,均大幅跑赢大盘。债券基金平均上涨0.13%,货币市场基金平均上涨3.92%。

  好在2012年新聘基金经理数量共218人,创下单年新聘任基金经理人数新高。可以说,每年新聘任的基金经理数都大大超过了离开行业的人,但这仍然无法改变这个群体的特征——低执业年限、高流动性。

  除了行业中资产管理规模最大的基金公司,排名靠前的基金公司基本上也是管理资产规模较大的公司,反映出通过资产规模扩张取得资源来增强公司综合实力的重要性。

  在轰轰烈烈的货币基金后面,其实,股票型基金业绩并没有人们想象的那么差。根据天相投顾统计,2013年我国公募基金行业共实现了约1723.89亿元的盈利,其中华夏基金以160.15亿元的盈利,再次登上基金公司赚钱榜榜首。

  随着政策对行业的松绑,供给过剩、行业利润大幅下滑和竞争白热化的局面将不可避免。在晨星看来,“行业竞争的不确定性因素可能在放大,部分基金公司往往通过新策略制定、聘任经验丰富的基金经理和业务聚焦等方式来取得新的竞争优势,但一些追求大而全的基金公司可能会因为业绩低迷和缺乏竞争优势走向没落。”

  行业竞争的不确定性因素依然明显存在,部分基金公司往往通过新策略制定(通常伴随着一个新的强有力CEO到来)、聘任经验丰富基金经理和业务聚焦等方式来取得新的竞争优势。

  一位资深的基金人士将冲浪比喻为一条“希望的隧道”,在基金行业里冲浪,如果选手过分紧张,把全部注意力都集中在夺冠——即冲规模、冲短期业绩上,就会变得目光短浅,这样的选手参加比赛,就好象进入一条漆黑的隧道,只看得到远处尽头的一点亮光,而看不到周围的景物,这样的选手难成大器。

  离去者:去年93位退出

  广发、华夏、南方、易方达和大成在公司运营管理与业务发展能力评估的三项均具备较强优势,体现出颇为均衡的基础实力。其中广发在基金经理留职率方面表现尤为抢眼,南方在产品运营上也有较佳表现。

  “不要想得太多,视线放宽一点,留意一下周围的景色,你自然能调整到最佳状态。”基金人士表示。

  每年都不断有基金经理离开岗位,或跳槽,或转岗,甚至离开这个行业,明星基金经理离开这个行业,总是吸引着众人的目光。

  成立较早的基金公司往往在产品运营和牌照业务上具有明显优势,由此,多家老十家基金公司位列运营管理与业务发展能力评估的前20。但是后发基金公司也不乏赶超机会,成立较晚的广发、易方达、工银瑞信(微博)及银华在上述两项亦有良好表现,广发和易方达这两家同属广州的基金公司表现出较强的相似性。

  业界呼吁回归资管本源

  然而不容忽视的是,随着新公司的不断加入以及产品快速扩容,基金经理群体的新鲜血液得到了急速补充。

  资产管理能力总评分方面,成立较早的公司仍具备一定竞争优势,老十家公司中有多家进入前20名,显示出资产管理能力的培育跟时间关系甚大,特别对于中国年轻的基金公司而言。

  自2010年以来,在公募领域,股基的份额在总体份额占比已经连续4年下跌,从原来的超过50%到现在只有35%左右。

  在2008年底到2012年底的4年中,在任基金经理数量从418人增加到了825人,增幅接近100%。然而,产品数量从438只增加到了1174只,增加了168%。

  投资管理能力方面,着眼于最近1、2、3年的业绩及风控,中银和新华基金(微博)在这方面领跑,反映出提升基金业绩是后发基金公司希望实现弯道超车的一个老生常谈的法宝。另外南方、汇添富和富国在投资管理能力方面也有较好表现。

  而从绝对数量来说,2011年年底,股基的份额数量攀升至1.29万亿份的顶峰后,也开始节节退缩,到2013年底仅剩1.11万亿份。

  在基金经理人均资产管理规模上,从1998年到2004年,人均管理资产都在10亿元~20亿元之间,从2005年与2006年开始超过20亿元,但仍不足30亿元。

  评分概述

  股基份额的走势与全部基金份额的走势是相背的。根据Wind的统计,从2010年到2013年,公募基金的总份额依次是2.42万亿份、2.65万亿份、3.56万亿份和3.12万亿份。

  在2007年大牛市中创下人均92亿元管理规模的新高后,2008年~2010年人均管理规模都在40亿元~60亿元之间。尽管2011年以来行业规模没有出现大的回升,但是基金经理人均管理规模仍有30亿元出头。

  本报告基于基金公司定量评分方法论框架下建立的定量评估系统,首先整体评估基金公司的综合实力,再进一步对该综合评分下的基金公司资产管理能力、运营管理及业务发展能力等项目进行评估,最后对基金公司重要单项指标进行测评,旨在从定量角度对基金公司进行较为客观而全面的评估及对比,以期为投资者提供基金公司层面的相关信息。具体方法论请详见《五、方法论介绍及评分使用说明》部分内容。

  “行业需要一个持续的‘牛市’来提振资金的信心,哪怕只是短期的、一两年的,也可以。”一家大型基金公司的投资部副总经理很无奈。

  国内公募基金经理流动频繁,主要体现在三个层面:内部资源调动、基金公司之间互挖墙角、不同行业间的流动。这当中,基金经理留职率较低的大都为中小基金公司。

  本期基金公司评分基础要素:

  在轰轰烈烈的互联网金融运动中,需要大家冷静思考,资产管理公司的核心竞争力到底是什么?华夏基金公司副总经理吴志军认为,货币市场基金是实现利率市场化之前的一个政策红利,所以才能一下做这么大。

  净增数:华夏增加7名

  1、入评基金公司家数:62家

  在做上述表示之时,华夏基金上线不到两周的理财通规模已过百亿元,活期通与百度等机构合作,规模也是数百亿。

  一个明显的现象是,2012年多家基金公司新聘了基金经理。

  2、评分截止日期:2012年6月30日

  吴志军,华夏基金副总裁,互联网电商战略的幕后推动者,据透露,2013年初,吴志军曾在内部前瞻性地提出,公司货币市场基金一两年内的规模要以千亿计甚至更高。

  华夏基金[微博]是目前资产管理规模最大的公司,拥有基金经理数量最多,共有34位。不过,华夏基金并不是公募基金产品数量最多的公司,目前有32只。而易方达已经有40只产品,南方与嘉实均有39只产品。这是因为华夏多基金经理制较普遍,尤其是规模较大的华夏红利与华夏全球,都配备了3位基金经理。

  3、投资管理能力、基金经理留职率评分期间:至评分截止日期的最近1年、最近2年和最近3年

  在预言逐渐成为现实时,吴志军却回归了理性。

  易方达、富国和嘉实并列第二,各有25位基金经理,南方基金排第三,现有23位基金经理。

  4、晨星基金风格截止日期:2012年6月30日

  “资管市场不可能只做货币市场基金,应该更多关注是否有长期给投资者赚钱的能力、自己的核心投资能力是什么。不然,所有的基金公司都去做‘互联网基金公司’了。这是我们需要思考的。”吴志军对《机构投资》分析。

  不少公司都在2012年对基金经理进行了大扩充,如华夏新增13位,易方达新增10位,富国与交银施罗德均新增加了8位,大成、博时各增加7位,汇添富、摩根士丹利华鑫各增加6位。在2012年新聘任5位基金经理的12家公司,既有大公司嘉实、南方,也有较小的公司泰信、金元惠理和浙商。

  以下将展开对基金公司相关层面的评估。

  截至2013年12月31日,华夏基金麾下拥有44只基金产品,资产规模2300亿左右。在最近三年的总回报中,华夏回报、华夏回报2号分别以17.52%和17.43%的回报,排名同类产品第一和第二位;华夏经典配置的最近三年总回报13.36%,在128只同类产品中排名第6。

  与之相对的是,这些公司不少在2012年有多位离职基金经理。华夏从基金经理岗位上退出的人数最多,有6位,易方达、博时、招商3家公司各有5位。不难推测,尽管华夏、易方达等基金公司2012年末相比年初基金经理团队实现了扩充,但触发因素之一,是以新聘任基金经理来弥补离职空缺。

  一、基金公司综合评估

  2012年5月,自明星基金经理王亚伟宣布离职,“华夏究竟要往哪里去”——行业内外对华夏基金的关注多少包含着些思疑。

  从基金经理净增数量看,2012年华夏基金净增最多,达到7位。交银施罗德净增6位,易方达、富国、大成、汇添富、浙商等公司都净增了5位。

  基金公司综合评分包括40%的公司运营管理与业务发展能力评估总评分和60%的资产管理能力总评分,是定量衡量基金公司综合实力的指标。其中,最高分为83分,最低分为14分,基金公司间综合实力存在一定差距。取综合评分居前的基金公司,结合运营管理与业务发展能力评估、资产管理能力、综合评分等三项主要分值展示如下:

  尽管如此,华夏基金依然交出了一份不错的投资成绩单。根据Wind的统计,在成立以来总回报排名的前十中,华夏基金麾下产品占领了四个席位,分别是排名第一的华夏大盘精选、第四代华夏回报、第八的华夏红利和第十的华夏收入,其成立以来的总回报依次是1366.45%、591.21%、498.04%和484.23%。

  大部分基金公司的基金经理数量都实现了增加,只有少部分公司在原有基金经理离职的同时,没有有效补充。如华富的基金经理少了两位,申万菱信[微博]、信诚等7家基金公司基金经理均少了1人。

图片 1图表1:综合评分靠前的基金公司

  数据显示,截至2013年末,华夏基金旗下基金累计分红金额高达724.24亿元,分红次数高达253次。其中在刚刚过去的2013年,华夏基金累计分红30.92亿元,排名行业首位。累计分红总额和分红次数均居于行业首位。

  利用率:海富通267%最高

  数据来源:Morningstar晨星(中国)  数据截至日期:2012年6月30日

  从单只基金分红表现来看,截至2013年末,华夏红利累计分红146.27亿元,成为全市场分红最多的基金;华夏优势以106.51亿元位居分红榜第三。而整个基金行业仅有3只基金的分红超百亿。

  有的公司喜欢多名基金经理合作管理一只基金,也有的公司则是一人身挑多只基金。如目前只有9位基金经理的海富通,是目前基金经理利用率最高的基金公司,利用率达到266.67%。南方、华安、长盛的利用率分别为228%、207.69%、206.67%。华夏多经理制基金比较多,因而虽然基金经理数量远大于产品数量,但仍然保持了较高的利用率。

  跟上期相比,南方取代富国,成为综合实力评分最高的基金公司,汇添富继富国之后排名第三,华夏下降两位排名第四,五至十位分别为嘉实、易方达、广发、中银、鹏华和工银瑞信基金。总体上看基金公司排名总体上保持稳定,部分公司出现轻微的变化。

  良性增长案例

  海富通有多位老基金经理,任职年限在4年以上的基金经理占比最高,为44.44%,现有9位基金经理有4位任职时间在4年以上。其中有现任单只基金经理任职时间最长的海富通副总经理、投资总监陈洪。

  不让人感到奇怪的是,成立时间较早、资产管理规模居前的大型基金公司依然整体上牢牢占据榜单中最重要的位置,可以很清晰的看到,南方、华夏、嘉实、广发和易方达等行业的重量级选手均占据着显眼的位置。出现这样的现象也不难理解,大型公司自身拥有更多的资源来开展业务、获取牌照和销售基金产品,品牌效应明显。此外,在开展投资活动、获取人才方面也可以采取“正规战”策略,通过建立制度、完善流程、获取和留住人才来建立竞争优势。如观察海外资产管理行业的发展轨迹,这些公司中的部分将很可能发展成为全能型资产管理公司:谁能更好的理解并满足投资者需求,可能成为谁能进化为行业巨擎的关键条件,而强大的投资管理能力将是根本。

  “平台非常重要,所有的基金经理都是站在巨人的肩膀上;也因为华夏基金有坚实的研究平台,才能得到这么多优秀的基金经理冒出来,也能够得到进步。”吴志军对《机构投资》表示。

  陈洪2003年8月22日开始管理海富通精选,如今已进入第10个年头。与他一样从2003年就开始担任基金经理,且至今未变动的,还有基金安顺的基金经理、华安基金[微博]投资部总经理尚志民。

  除了行业中资产管理规模最大的基金公司,排名靠前的基金公司基本上也是管理资产规模较大的公司,反映出通过资产规模扩张以取得资源来增强公司综合实力的重要性。

  从某个角度说,基金公司的赚钱能力是其管理能力的有力证据。

  基金经理在公司有4年以上任职期限比例第二、三名,分别为国海富兰克林、上投摩根。国海富兰克林8位基金经理中有3位,上投摩根17位基金经理中的5位在各自公司任职年限都有4年以上,占比分别为37.5%、29.41%。景顺长城、华泰柏瑞、南方、大成、新华、东方和兴业全球等7家公司,这一比例也在1/4之上。

  行业竞争的不确定性因素依然明显存在,部分基金公司往往通过新策略制定(通常伴随着一个新的强有力CEO到来)、聘任经验丰富基金经理和业务聚焦等方式来取得新的竞争优势。较为引人注目的富国基金通过在三类业务聚焦建立竞争优势,近年来在业绩提升和业务扩张上展现出较同行更多的亮点。而东方基金和新华基金虽然整体规模上不及大型基金公司,但通过自身策略建立起一定的竞争优势。

  除了华夏,积极、正面的案例也不少。成功进入股基业绩“五十强”的28家基金公司中,长盛、景顺长城、华商、农银汇理、汇丰晋信、上投摩根、汇添富、国联安、中欧、宝盈等公司,则如愿实现了规模、排名“双提升”。

  新基金公司国金通用、德邦、方正富邦、长安、安信,大部分基金经理此前都没有基金行业管理经验,而是从其他行业调到了公募基金行业。

  老十家基金公司凭借丰富的产品线和多样化牌照,运营管理与业务发展普遍处于优势地位,加上较强的资产管理能力,有多家基金公司进入综合评分前20之列。

  景顺长城有4只产品进入“五十强”,其中以收益率70.41%排名第4的景顺长城内需增长本是明星产品,曾在2006、2007年大牛市之际分别拿下186%和109%的收益率,名列同类前三;其兄弟产品景顺长城内需增长贰号则排名第5,收益率69.14%;另外还有排名第25、第26的景顺长城优选股票、景顺长城中小盘,业绩均不错。

  还有些公司2012年基本没有进行基金经理的扩充,如申万菱信与信诚两家公司,都没有在本公司任职期限低于1年的基金经理。长城、海富通、上投摩根、东方、诺安、鹏华、工银瑞信[微博]、万家、长信、广发等10家公司,在各自公司担任基金经理不足1年的比例在10%~20%之间。

  部分综合评分靠前的基金公司在公司运营管理与业务发展能力和资产管理能力两方面呈现两级分化,广发、华夏、易方达、富国、南方和博时在公司运营管理与业务发展方面呈现较强优势,而富国、东方、华夏、嘉实、兴业全球和南方则在资产管理能力上有良好表现,其中富国、华夏、南方在两方面表现均较为出色,东方则因运营管理与业务发展评分稍低,综合评分在前20中靠后。

  2013年,景顺长城资产总规模约为614亿元,增幅超过53%,排名较上年上升5个位次,为第17。值得注意的是,在景顺长城所增加的214亿元规模中,有173亿元来自股基的增长,而来自货基的增长仅为20亿元;若剔除货币基金,其排名傲然杀入前十,重归2006~2007年大牛市时的风光地位。

  内部培养率:19家公司100%

  考虑到基金公司综合评分的加权因素可能难以体现部分具有单项优势的基金公司,下面,分别将运营管理与业务发展能力较强和资产管理能力优秀的基金公司列示及对比,并对该两项下的重要单项指标做进一步测评。

  与此相仿,华商、中欧、汇丰晋信等基金公司的规模提升,也基本上没有倚重货基。其中,有些公司的货基规模不增反减,但这并没有对其规模增长产生负面影响。比如中欧基金这一年来产品架构悄然发生变化,而原富国总经理窦玉明空降中欧担任董事长后,该公司一年内新增规模约30亿元,成功跨越百亿门槛。

  有些基金公司不偏好从同行挖基金经理,而是更注重自身培养。从现任基金经理来源看,有19家基金公司100%基金经理都是内部培养。

  二、基金公司运营管理与业务发展能力评估

  汇丰晋信在过去一年中没有发行新基金,货基规模也仅增加了4亿元,但整体实现了26亿元的新增规模。这与汇丰晋信在投资者教育方面做的努力有一定关系:2013年,该公司推出的“她汇理财”系列网络视频市场反响很好,单集下载量达到两三百万。汇丰晋信总经理王栋对公司投资部的表现非常满意,他表示:“行业的竞争态势日益激烈,每个公司一定要有差异化定位,并分析、把握自己的竞争优势。”不过,2014年1月11日,基金元老级人物,汇丰晋信副总经理、首席投资官林彤彤以“身体健康”为由离职,这多少令外界对该公司的整体投资实力有所保留。

  易方达、广发和华宝兴业,目前各有25位、22位和20位基金经理,他们此前都没有在其他基金公司担任基金经理的经历。旗下拥有10位以上基金经理且培养路径相同的公司,还有中银、泰信、长信、国投瑞银和银河等。

  首先,列示公司运营管理与业务发展能力总评分靠前的基金公司,如下:

  同样有4只产品入榜的基金公司还有上投摩根、农银汇理。上投摩根2013年的资产规模为822亿元,拿到了第11的好位次,较上年上升了5个位次;农银汇理资产规模362亿元,排名从2012年的第39提升13个位次,为第26。

  旗下现任基金经理内部培养率最低的基金公司是平安大华,目前的3位基金经理有2位曾在其他公司有基金管理经验。其中平安大华策略先锋基金经理颜正华2007年7月至2009年3月同时担任华夏回报和华夏回报二号基金经理,平安大华保本、平安大华添利基金经理孙健曾在摩根士丹利华鑫、银华担任基金经理。

图片 2图表 2:公司运营管理与业务发展能力总评分靠前的基金公司

  与前述情况略有区别的是,这两家公司的新增规模仍主要源自货基。上投摩根新增的219亿元资产中,有136亿元来自货基,股基的贡献只有61亿元;而农银汇理更多,在177亿元新增资产中有167亿元来自货基。剔除货基之后,上投摩根的排名为第15,农银汇理则是第38。

  招商基金13位基金经理中,5位从其他公司挖来,内部培养的比例也较低,为62%。其基金经理来源也颇为广泛,既有大基金公司华夏、南方,也有中小型公司国投瑞银、万家和宝盈基金[微博]。

  数据来源:Morningstar晨星(中国)  数据截至日期:2012年6月30日

  规模下跌榜

  在华夏基金股票投资决策委员会中,多人都是从同行挖来。如胡建平与刘文动、巩怀志一样都在鹏华做过投资,2006、2007年先后加入华夏;而阳琨曾在宝盈、益民工作。

  公司运营管理与业务发展能力总评分是基金公司基础实力的体现,包括以产品线评分为主的产品运营评分、体现投研团队稳定性的留职率评分和牌照业务多样性评分,通过数据处理我们发现:

  2013年有40家基金公司的排名较上年下跌。与2012年规模500亿元以下的基金公司占据了“下跌榜”的约8成不同,2013年“下跌榜”分布比较均衡,且大中小公司的层面均产生了下跌位次比较凶猛的案例。

  任职时长:20家超两年

  广发和华夏继续把持前两名,南方上升至第三名,排名四至十名的公司分别是易方达、汇添富、大成、富国、博时、嘉实和工银瑞信。

  “下跌榜”涉及5家“千亿俱乐部”成员,即易方达、南方、广发、工银瑞信、博时,而博时甚至骤然跌了4个座次,从上年的第5跌到第9。在2012年,“千亿俱乐部”的八位成员中只有嘉实的位次下跌,且只跌了1个位次。

  旗下基金平均任职时长和旗下在职基金经理平均任职期限,是公募基金投资取得成功的重要条件。前者体现基金经理团队的稳定性,后者反映基金经理投资经验的丰富程度。

  广发、华夏、南方、易方达和大成在公司运营管理与业务发展能力评估的三项均具备较强优势,体现出颇为均衡的基础实力。其中广发在基金经理留职率方面表现尤为抢眼,南方在产品运营上也有较佳表现。

  200亿到1000亿之间有16家,包括大成、建信、银华、富国、鹏华、交银施罗德、融通、诺安、国泰、华泰柏瑞、兴业全球、国投瑞银、中邮创业、光大保德信、万家、海富通。

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